17 ENE 2018 / Baja de tasas, así se comportó el mercado.

MERCADO DE RENTA VARIABLE

VARIACIÓN PORCENTUAL – MERVAL Y SECTORES
CIERRE 5 ruedas 3 meses 6 meses 12 meses
MERVAL      33,521.63 4.30 25.91 56.28 77.50
BANCOS            155.55 5.22 23.00 79.97 115.93
ELECTRICAS              51.06 5.72 32.46 80.74 133.50
GAS              76.72 4.84 31.72 92.79 253.08
INDUSTRIA            151.85 1.39 27.72 67.41 64.25
PETROLEO            209.68 4.29 24.77 28.06 32.66

 

El mercado de acciones se mantiene alcista alimentado por la potencial baja de tasas. En la semana los sectores que mejor desempeño tuvieron fueron las del sector eléctrico, bancos y gas. El sector del petróleo sube a la par del MERVAL. En la semana las acciones del sector industrial corrigen a la baja aunque esperamos que recuperen la tendencia alcista.

ACCIONES – MEJORES DESEMPEÑOS EN UN AÑO (%)
CIERRE 5 ruedas 3 meses 6 meses 12 meses
TGNO4              79.30 0.13 29.58 114.61 397.18
DGCU2              61.55 10.01 81.30 132.70 277.61
TRAN              59.80 -0.99 52.16 128.68 273.75
METR              53.00 11.58 64.60 162.38 266.78
TGSU2              92.75 9.05 22.93 80.27 202.12
JMIN              98.60 16.48 65.93 131.55 189.18
SUPV            125.00 9.60 44.01 116.47 183.70
GGAL            137.65 7.62 45.12 113.08 180.88
TECO2            146.40 -1.01 37.52 62.28 145.52
BHIP              15.65 13.41 75.84 157.83 140.77

 

ACCIONES – PEORES DESEMPEÑOS EN 10 RUEDAS (%)
CIERRE 5 ruedas 3 meses 6 meses 12 meses
ERAR              14.85 -1.66 10.41 45.59 56.58
CRES              39.50 -6.29 17.47 29.97 53.20
YPFD            491.95 9.52 23.98 36.05 50.06
PETR            117.90 3.65 13.91 49.71 34.74
AGRO              23.25 -6.06 -9.14 4.66 32.22
SAMI            131.70 -1.53 -3.41 14.22 23.67
TS            331.50 5.25 39.73 20.64 19.97
APBR            108.90 1.35 19.93 49.08 19.21
CELU              18.40 -3.16 19.48 68.04 12.20
LEDE              17.70 2.31 15.69 22.92 7.93


MONEDAS Y COMMODITIES

VARIACIÓN PORCENTUAL – MONEDAS – COMMODITIES
CIERRE 5 días 3 meses 6 meses 12 meses
USD/PESO              18.89 -0.28 8.46 7.09 20.48
EURO/USD                1.23 2.82 4.34 3.81 14.17
USD/REAL              63.88 0.49 21.75 30.26 19.31
BITCOIN      11,287.87 -21.98 54.98 248.06 569.35
PETROLEO              63.88 0.49 21.75 30.26 19.31
ORO        1,341.10 1.65 4.70 6.51 10.99
SOJA            322.30 1.51 0.28 -1.10 -6.12

 

Localmente el dólar parece querer estabilizarse en estos valores aunque es probable que, si se mantiene la política de baja de tasas, en 2018 tengamos algunos coletazos alcistas. El dólar en el mundo cae fuertemente respecto del euro, dólar australiano, libra o dólar canadiense, por ejemplo. El BITCOIN, y las principales criptomonedas, siguen cayendo fuerte. Desde el máximo de us$ 20.000 a la fecha muestra caída de cerca del 77%.

1.fw

Sigue mostrando fuerte arbitraje, la tasa de devaluación implícita, respecto de la tasa de inflación esperada para 2018. Observamos que en enero esa tasa se incrementó respecto de los valores de diciembre, mes que suele ser de importante apreciación del dólar.

2.fw

Las tasas de devaluación implícita en el ROFEX mide las expectativas del mercado respecto de la variación del peso respecto del dólar.

LICITACIÓN DE LEBACs DEL 16/01/2018

El BCRA emitió un comunicado informando respecto de la licitación de LEBACs. La parte sustancial es la siguiente: “El Banco Central de la República Argentina efectuó en el día de la fecha (16/01/2018)  una licitación de LEBACs en pesos mediante el sistema holandés de subastas (precio único).Las propuestas alcanzaron un nivel de VN $ 359.088 millones, adjudicándose VN $ 352.804 millones, lo que implica la renovación parcial del vencimiento que era de VN $ 398.437 millonesy una baja en el stock en circulación por VN $ 45.633 millones.Las tasas de corte se ubicaron en 27.24%, 26.9%, 26.59%, 25.98%, 25.45% y 25.39% para los plazos de 35, 63, 91, 155, 210 y 273 días, respectivamente”

Vemos en el gráfico la caída de tasas de LEBACs que se incrementa a medida que aumenta el vencimiento. También podemos observar la operatoria de LEBACs en el mercado secundario a través del Mercado Abierto Electrónico (MAE).

3.fw

En el gráfico superior vemos cómo caen las tasas aceptadas por el BCRA.

La nueva curva de tasas (retornos) es invertida, es decir que a vencimientos mayores tasas menores.  Diferente a la curva del mes pasado que fue prácticamente plana. Debemos pensar que las tasas para vencimientos mayores a 150 días se mantendrán en los actuales niveles y que las que evolucionarán a la baja serán las de más corta duración.

Los que colocaron en diciembre a tasas de 28.70 promedio para vencimientos más largos no podrán colocar sus vencimientos a estas tasas cuando intenten renovar. Esta situación va a generar que el mercado se focalice en las tasas de un mes y dos meses hasta que la curva se normalice.

Hay una tercera curva que muestra las tasas en el MAE y que mide las expectativas del mercado.

Podemos observar que el mercado previó la caída de tasas de mayores vencimientos aunque la de corto plazo quedó excesivamente alta. En este mercado intervienen los grandes operadores de tasas y el BCRA por lo que nos sirve de referencia para evaluar diariamente las tasas de LEBACs.Estos activos también se operan a través del BYMA, los interesados en intervenir en estos activos pueden establecer órdenes como es común que lo hagan.

El detalle de la licitación es el siguiente:

4.fw

De acuerdo a este detalle la colocación tuvo una vida media de 58.60 días y una tasa promedio de 27%. Esto indica que a los efectos del análisis de la situación del BCRA es como si el total de                $ 359.000 vencieran en 59 días y tuviera que emitir para cancelar vencimientos por 27% de interés.

Es una situación muy complicada, la vida media de la cartera seguramente se va a mantener en los actuales niveles quizás lo que el BCRA deberá hacer es ir bajando el promedio de tasas a corto plazo. Para medir las expectativas debemos seguir monitoreando la evolución del mercado secundario de estos activos.